Le bilan d'une société ressemble fortement à celui d'un individu. La société présente dans cet état, son actif et son passif et la différence entre ces deux éléments, soit l'avoir des actionnaires représente en quelque sorte le patrimoine de ses actionnaires. Une analyse du bilan d'une société peut donc vous permettre de mieux évaluer sa santé financière.

Dans le tableau ci-dessous, nous présentons les données du bilan de Sico (TSE - SIC) pour son exercice terminé le 29 décembre 2000.

Dans cette chronique, nous allons couvrir les postes d'actifs. Lors de la prochaine, ceux du passif seront abordés. Dans une troisième, nous aborderons des éléments qui touchent ces deux catégories.

Encaisse

Plus l'encaisse est élevée, plus grande est votre confiance que la société pourrait traverser une période financière difficile. Étonnamment, depuis quelques années, les sociétés comme les individus ont de moins d'encaisse et font de plus en plus usage de marges bancaires. Dans le cas de Sico, au 29 décembre, son découvert bancaire s'élevait à 121 000 $. Cependant, comme nous le verrons dans une prochaine chronique, Sico possède par contre un excellent fonds de roulement.

Débiteurs

Ce poste représente les sommes qui sont dues par les clients de Sico. La valeur de ce poste est influencée par la capacité de la société de les récupérer. L'investisseur devrait toujours prendre le temps de lire les notes aux états financiers qui se rattachent à ce poste dans le but de connaître si les débiteurs sont concentrés parmi un nombre limité de clients. En effet, si ceux-ci sont représentent des sommes importantes au bilan et que 50% de leur valeur est le fait de deux clients importants, vous voudriez peut-être connaître la solidité financière de ceux-ci. Heureusement, une note indique souvent les montants qui ont été encaissés après la fermeture de l'exercice. Autrement, en cas de doute, des informations additionnelles seront peut-être requises directement auprès de la société analysée. Dans le cas de Sico, puisque la société fait affaire avec un nombre élevé de clients, un investisseur peut avoir une certaine assurance sur la valeur de réalisation de cet actif.

Stocks

Ce poste représente les produits finis prêts pour la vente (ou en cours de fabrication) et les matières premières entrant dans leur fabrication. Tout comme les débiteurs, la valeur des stocks est influencée par leur valeur de réalisation. On ne doit pas toujours prendre pour acquis que la société sera en mesure de récupérer la valeur présentée au bilan. Dans le cas de Sico, la peinture n'est pas sujette à une désuétude rapide. Cependant, dans le cas des firmes ouvrant dans les firmes dans des domaines où les changements technologiques sont rapides, une certaine prudence est de mise vis-à-vis la valeur attribuée aux stocks.

Les frais payés d'avance

Ce poste représente des services ou des frais qui ont été payés mais dont la société n'a pas encore tiré profit. Il peut s'agir par exemple de la partie des primes pour une couverture d'assurances dont la société bénéficiera durant le nouvel exercice. Généralement, la valeur de ce poste est peu importante et l'investisseur peut donc la survoler rapidement.

Débiteurs à long terme

Ce poste représente des sommes qui sont dues à la société mais qui ne proviennent pas des transactions régulières de la société. Ici, le lecteur pour obtenir plus de détails n'a pas le choix d'aller consulter la note 5 des états financiers. En l'examinant, on y apprend, que ce poste représente des prêts accordés à Sico à certains de ses dirigeants pour leur permettre d'acheter des actions de la société. (Cette pratique est de plus en plus courante et nous reviendrons sur ce sujet dans une prochaine chronique.)

Placements

Les placements se regroupent dans 3 grandes catégories:

• Les placements temporaires (dans ce cas, le poste est placé sous l'actif à court terme au bilan).
• Les placements à long terme qui sont comptabilisés au coût.
• Les placements à long terme qui sont comptabilisés à la valeur de consolidation.

Les placements sont comptabilisés à la valeur de consolidation lorsque la société a acquis un nombre suffisant d'une autre société pour avoir une influence significative sur le déroulement de ses affaires.

Notre expérience démontre que les pratiques comptables actuelles font en sorte que la valeur des placements présentée au bilan par une société est souvent sous-évaluée.

Immobilisations

Les immobilisations représentent les terrains, les immeubles, les équipements et les autres biens qui sont utilisés par la société pour produire des biens et des services. Donc, en principe ces actifs ne sont pas destinés à la revente.

À l'exception des terrains, les immobilisations sont amorties sur la durée de vie utile. Les sociétés enregistrent donc une dépense d'amortissement pour refléter dans l'état des résultats la baisse graduelle de la capacité de ses biens de contribuer aux revenus.

Les immobilisations présentées au bilan sont présentées après déductions des dépenses d'amortissement accumulées.

En général, un investisseur peut avoir confiance au montant présenté au titre des immobilisations. Notre démontre que la valeur de ce poste est plus souvent sous-évaluée que surévaluée.

Autres éléments d'actifs

Généralement, l'élément le plus important que l'on retrouve sous ce poste est l'achalandage.

Ce poste représente l'écart (non encore amorti) entre le prix d'une acquisition que la société a effectuée et la valeur des actifs nets acquis. Par exemple, si une société acquiert pour 1 000 000,00 $ une entreprise et que la valeur marchande des actifs nets acquis est de 600 000,00 $, la différence de 400 000 $ est de l'achalandage. La société peut être prête à débourser une somme plus élevée que la valeur marchande pour diverses raisons, dont par exemples, l'accès à son bassin de clientèle, la possibilité d'utiliser ses marques de commerces, etc. La valeur de l'achalandage est amortie sur un certain nombre d'exercices.

À notre avis, l'investisseur devrait toujours être très sceptique envers la valeur attribuée à l'achalandage. Les sociétés paient souvent des prix trop élevés pour des acquisitions. Il en découle que lorsqu'un ralentissement dans les affaires survient, celles-ci doivent dévaluer fortement les valeurs qu'elles avaient attribuer à ce poste. Ironiquement, le véritable achalandage figure peu souvent dans les livres d'une société. Par exemple, avez-vous idée de la valeur pour Sico de ses différentes marques de commerce et de sa domination du marché québécois de la peinture résidentielle. Il est fort probable qu'elle s'élève à plusieurs millions ! Pourtant, elle n'est pas enregistrée dans ses livres.

Gilbert Leblanc est l'éditeur de la lettre financière The Insider Edge & The Canadian Value Stocks Letter.

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